投资重点

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Q4事迹稳当市集预期。公司24年营收125.2亿元，同-18.7%，归母净利润4.8亿元，同-74.4%，扣非净利3.8亿，同-79%，毛利率18.9%，同-7pct，处于事迹预报中值，稳当市集预期；其中24Q4营收36.6亿元，同环比11.4％/7.1％，归母净利润1.5亿元，同环比4.8%/44.5％，毛利率19.9%，同环比2.9/2pct，其中Q4计提减值系数2.3亿，并冲回股权激发用度及阐发部分期货收益，对冲部分减值影响。

24年电解液出货50万吨、25年有望增长40%。24年公司电解液出货约50万吨，同增26%，其中24Q4出货16万吨+，环增17%，25Q1淡季不淡，咱们预测公司出货14.5-15万吨，同增60%+，咱们预测25年有望出货70万吨，同增40%。24年外销锂盐咱们预测折固约0.7万吨，折电解液约6万吨+，系数总出货达约56万吨+，同增约40%。

24Q4电解液盈利环比捏平、25年盈利稳中有升。咱们预测24全年电解液单吨净利约0.09万元，其中咱们预测24Q4电解液板块孝胜仗润约1.4亿元+，其中电解液单吨净利环比捏平，达0.08万元/吨。六氟行业龙头挺价意愿强，Q1部分客户价钱高涨落地，大客户价钱自在，跟着锂盐外销增长及LIFSI产能应用率擢升，咱们预测25年盈利有望迟缓改善。

正极板块转固增多、日化业务自在孝胜仗润。公司24年磷铁出货9.5万吨，其中Q4出货3.4万吨，咱们预测24Q4磷酸铁及铁锂业务耗损0.7亿+，主要系转固影响折旧增多，预测24年系数影响利润2.8亿元+，25年Q1起耗损预测缩窄到0.5亿，全年预测减亏至1亿傍边。日化业务咱们预测24Q4孝顺0.55亿元+利润，预测24年孝胜仗润2亿元+，25年孝顺自在增长。

用度为止精粹、成本开支权贵下滑。公司24年技艺用度15.7亿元，同2.2%，用度率12.5%，同2.6pct，其中Q4技艺用度4.1亿元，同环比27.3%/-2.6%，用度率11.1%，同环比1.4/-1.1pct；24年贪图性净现款流8.8亿元，同-61.2%，其中Q4贪图性现款流2.3亿元，同环比-72.7%/-31.7%；24年景本开支7.7亿元，同-75.2%，24年末存货13.6亿元，较年头16.4%，较Q3末增5%。

盈利预测与投资评级：年头六氟价钱小幅反弹，琢磨刻下价钱已基本自在，下调25-27年归母净利润为11.2/16.8/23.8亿元（原预期25-26年15.0/22.9亿，新增27年纪迹预期），同比+131%/+50%/+41%，保管“买入”评级。

风险领导：卑劣需求不足预期，原材料价钱波动，市集竞争加重。

天赐材料三大财务预测表

团队先容

往期贯通：

2024.10.27：【东吴电新】天赐材料2024年三季报点评：事迹稳当预期，盈利拐点可期

2024.08.28：【东吴电新】天赐材料2024年中报点评：电解液盈利触底，事迹稳当预期

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东吴证券投资评级范例

投资评级基于分析师对贯通发布日后6至12个月各人业或公司答复后劲相对基准阐述的预期（A股市集基准为沪深300指数，香港市集基准为恒生指数，好意思国市集基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对公约转让标的）或三板作念市指数（针对作念市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增捏：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减捏：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增捏：预期改日6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期改日6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减捏：预期改日6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券商榷机构遴荐不同的评级术语及评级范例。咱们遴荐的是相对评级体系，默示投资的相对比重提倡。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分琢磨本人特定景色，如具体投资标的、财务景色以及特定需求等，并齐全交融和使用本贯通执行，不应视本贯通为作念出投资方案的独一要素。

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