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　　作家 | 第一财经 周艾琳

　　近日，香港特区政府示意，宽饶立法通晓过《理会币条例草案》，以在中国香港成就法币理会币刊行东说念主的发牌轨制，完善对臆造钞票举止在香港的监管框架，以保握金融理会，同期推动金融革命。

　　就在吞并时代，好意思国的理会币法案推出在即。《开拓和成就好意思国理会币国度革命法案》（GENIUS法案）现在以66票对32票通过了好意思国商议院的法子性投票，记号着该法案在商议院取得了蹙迫进展。后续，法案将插足商议院全体表决阶段。如果商议院最终通过，法案还需送交众议院审议并通过，临了由总统签署收效。

　　事实上，从三年前起香港特区政府就启动存眷理会币。究竟港元理会币背后的考量是什么？哪些机构有履历得到派司？对此，第一财经独家采访了金融科技集团Hashkey代币化高等司理李真金不怕火炫，此前他负责牵头国内头部公募基金金在香港推出的第一批比特币ETF设想。在他看来，明确监管框架是主要意图，相等是2022年TerraUSD的崩盘事件后（理会币一周内价值归零），各地监管机构王人启动意志到，理会币阛阓的有序发展需要了了且明确的监管框架。同期，这也有助于督察香港的海外金融中心性位，尤其是增强对环球Web3神气和东说念主才的诱导力。畴昔，最有可能苦求并得到法币理会币刊行派司的机构可能是银行、大型互联网企业、金融科技公司等。

　　明确理会币监管框架

　　往常几年，环球范围内掀翻了理会币激越。从Facebook推出的Libra，到Circle的USDC，再到监管趋严下的Tether等，理会币正成为加密货币阛阓的蹙迫一员。中国香港通过《理会币条例草案》无疑是在环球臆造钞票监管领域迈出关节一步，事实上这一尝试的落地先于好意思国。

　　现在币圈理会币的总体范围约2500亿好意思元，总范围看似不大，但增速惊东说念主。2019年3月时约为50亿好意思元，短短6年增长约45倍。理会币具有一定的匿名性且波动性极低，越来越多东说念主将它当成好意思元的代替品来使用。理会币最大的潜在问题无疑即是滥发，自然Tether和Circle这两大主流刊行方一直示意其握有钞票等于甚而是高于发币量，比如说Tether宣称其储备中有约53亿好意思元的逾额储备，超出1：1挂钩USDT所需的部分。

　　从三年前起香港特区政府就启动存眷理会币。相等是2022年TerraUSD的崩盘事件后，各地监管机构王人启动意志到，理会币阛阓的有序发展需要了了且明确的监管框架。

　　李真金不怕火炫对记者示意，香港金管局于2022年发布加密钞票和理会币忖度文献，邀请业界和公众就关系的监管花样淡薄主意。在2023年财经事务及库务局（财库局）和金管局聚积发表公众照管文献，就关系监管理会币刊行东说念主的立法建议汇集主意。本年立法通晓过《理会币条例草案》。

　　他示意，正如香港特区政府在公众照管文献中所提到的那样，对理会币实践监管，这背后主要有几个政策办法考量。

　　领先，明确的监管框架可有用吩咐法币理会币对货币与金融理会组成的潜在风险。理会币在成本跨境运动、反洗钱等方面可能对传统金融体系带来新的挑战，通过施加监管可有用化解其中风险。

　　其次，为法币理会币用户提供阔气的保障。幸免访佛TerraUSD这类的事件再次发生给投资者酿成耗费。

　　此外，督察香港的海外金融中心性位。从海外视角来看，这一监管政策适合了环球主流趋势，与好意思国GENIUS法案、欧盟MiCA法案等海外监管步调相呼应，有助于自在香港行为海外金融中心的地位，增强对环球Web3神气和东说念主才的诱导力。

　　另一蹙迫考量在于，香港特区政府此举也可促进香港臆造钞票生态圈的可握续和负牵涉地发展。通过成就了了的监管框架，不仅能够增强投资者和机构对土产货臆造钞票阛阓的信任度，还将诱导更多合规企业遴荐香港行为业务发展基地，丰富香港的数字金融生态。

　　事实上，香港恒久在探路加密钞票。2021 年 2 月 19 日，ProShares 向好意思国证券交游委员会（SEC）提交了比特币期货 ETF 的苦求，同庚10月持重上市；2024年1月10日，好意思国SEC批准了11只比特币现货ETF的上市苦求，包括来自贝莱德、富达等大型资管机构；香港则于2024年4月29日启动刊行比特币现货ETF，首批悉数6只ETF家具，差异由三家内地头部公募基金的香港子公司刊行。

　　业内东说念主士对记者示意，现时香港比特币ETF的最大问题在于流动性欠佳，同期交游手续费仍相对偏高。

　　李真金不怕火炫对记者称，理会币发牌轨制和臆造钞票现货ETF，王人属于香港臆造钞票生态布局中的蹙迫组成部分，可协同自在香港的海外金融中心性位。在畴昔，理会币的法币挂钩属性也有助于投资者在传统货币与加密钞票之间更简单地颐养，增强臆造钞票现货ETF的二级阛阓流动性。

　　“但需瞩办法是两者侧重心不同样，理会币发牌轨制，主要侧重在货币支付领域，因此属于香港金管局监管；臆造钞票现货ETF，则属于成本阛阓领域，因此由香港证监会（SFC）监管。”他称。

　　环球理会币监管趋严

　　近几年来理会币的风险收敛被说起，因此中国香港实则适合环球潮水。

　　总结近几年理会币的风险事件，最引东说念主存眷的事件发生在2022年5月，即UST崩盘事件。UST是由一家名为Terra的韩国公司刊行的算法理会币，其价值与好意思元1：1锚定。UST 通过锻造 LUNA 来督察与好意思元的挂钩，当 UST 阛阓价钱低于 1 好意思元时，套利者可廉价买入 UST，赎回价值 1 好意思元的 LUNA 并出售赚钱，以此理会价钱。

　　然则，数字钞票合座下落使投资者担忧 LUNA 市值无法支握 UST 赎回，激励心焦性抛售。多量抛售导致新的 LUNA 被锻造，供大于求使其价钱暴跌，阛阓对套利机制失去信心，UST 与 LUNA 价钱螺旋式下降，UST 脱锚贬值，最终崩盘。

　　即使是环球最大理会币（USDT）刊行方Tether也存在访佛担忧，主如若USDT挂钩钞票价值的不细则性。USDT 宣称与好意思元 1：1 挂钩，但阛阓质疑其储备钞票组成并非十足是足额好意思元现款或等价物（短期好意思国国债）。若储备钞票中包含其他风险钞票，在阛阓波动时，这些钞票价值可能下落，使 USDT 难以督察与好意思元的固定汇率。

　　好意思国商议院近期取得蹙迫进展的GENIUS法案亦意在监管理会币。具体而言，法案的主要监管蓄意是“现在已有的币圈理会币”，像Tether刊行的USDT、Circle刊行的USDC等主流理会币，以确保它们的刊行和运营合乎监管步调。

　　业内东说念主士以为，好意思国监管方可能会要求理会币刊行东说念主得到联邦或州级许可，确保其合规运营。同期，刊行东说念主需鼎沸成本充足率、流动性和风险料理要求， 确保理会币可按1：1兑换好意思元或其他挂钩钞票，保护用户资金安全； 刊行东说念主依期透露储备钞票信息，增强透明度；联邦储备系统和货币监理署（OCC）将有权监督世界性理会币刊行东说念主； 强化反洗钱（AML）和了解客户（KYC）要求，防护监犯金融举止；确保理会币不被用于监犯交游或消散制裁。

　　理会币监管框架尚待搭伙

　　不外，畴昔理会币这一环球性钞票的监管仍存在一定挑战。

　　李真金不怕火炫对记者示意，各法则统领区对理会币的监管框架尚未搭伙，如好意思国在国会推动GENIUS法案，拟对非金融机构刊行理会币设限；欧盟 MiCA 则要求刊行商鼎沸成本与治理步调；香港的《理会币条例草案》则要求最低交纳2500万港元的成本金，况兼在香港或之外刊行宣称锚定港元价值的法币理会币，王人必须申领派司，这或触及跨法则辖区的监管合作，最终的监管可落地性也存在不细则性。三个法则辖区在具体的监管要求上存在互异，这也会增多理会币在环球的业务推广的阻力。

　　其次，时候与运营风险也值得存眷。智能合约误差、私钥料理乌有、交游平台安全事件等时候风险已经存在，需加强审计、保障和救急惩处机制。

　　香港也存在自身的私有上风。李真金不怕火炫以为，相较于环球其他地区，香港地区的上风在于已在2022年明确了打造环球Web3.0中心的蓄意，港府对Web3.0握积极作风，因此港府的各监管部门，比如香港金管局与证监会在理会币、臆造钞票现货ETF、臆造钞票托管等领域致密合营，形成“同行同规”的监管闭环，能够在充分防控风险的同期，支握跨阛阓革命。

　　在他看来，畴昔，如果要将理会币进展出最大作用，取决于两点。一是需有用的愚弄场景，理会币如果清寒有用的愚弄场景，用户则清寒握有的意愿，其辘集效应将难以张开，无法形成有用范围。自然，如果理会币能与国度对外计谋挂钩，其发展的速率确信会更快，进展的作用也会更大；二是必须与海外主流货币或者后劲货币挂钩。理会币的内容是法定货币的数字化，理会币的范围受挂钩货币自己受宽饶进度的影响。举例好意思元理会币与里拉理会币比拟，好意思元理会币自然更受宽饶。

　　畴昔，理会币还需要臆造钞票托管和相差金（OTC派司，触及理会币与法币的兑换）的支握，现在这两块均在立法照管阶段，畴昔关系监管措施落地后，将进一步促进理会币的发展。

　　三类机构最有望得到派司

　　除了条例自己，畴昔哪些金融机构有望参与理会币的刊行也备受存眷，派司苦求好像率将在2026年提速。

　　这次的条例说起，理会币条例实践后，任何东说念主要在业务进程中在香港刊行法币理会币，或在香港或之外刊行宣称锚定港元价值的法币理会币，王人必须申领派司。苦求方须鼎沸成本充足性（最低实缴成本2500万港元），合乎储备钞票料理（与运动理会币面值等值的高流动性钞票）及赎回（无附加条目赎回权）等方面的规章。

　　李真金不怕火炫对记者称，成本充足性这一要求其实上就淘汰了大部分资金实力不浑厚的中小公司。最有可能苦求并得到法币理会币刊行派司的机构之一即是银行机构。银行在成本实力、风控才气和合规体系上具备自然上风，可凭借现存的业务框架快速转型为理会币刊行商，比如现在参与理会币沙盒的渣打银行。

　　大型互联网企业亦然候选者，这些企业在成本和时候上具有浑结识力。相等是关于领有支付愚弄场景的互联网企业，其业务自然与理会币契合。

　　此外，领有区块链底层时候或支付辘集的金融科技（FinTech）企业，同期具备阔气的成本，也最有可能苦求到派司，如圆币科技。

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牵涉剪辑：杨赐