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　　国盛证券发布研报称，中国宏桥（01378）当作一体化铝龙头企业，老本上风突显，同期跟着国外拓展与高卑劣深度赋能完了逾越式增长，该行严慎假定2025-2027年电解铝和氧化铝含税价钱为2.05/2.1/2.15万元/吨和0.32/0.29/0.28万元/吨，该行展望2025-2027年公司将完了归母净利214/242/269亿元，对应PE为6.7/5.9/5.3倍，保管“买入”评级｡

　　事件：公司已于3月14日公布2024年全年纪迹，2024年公司完了营收1561.7亿元，同比增长16.9%；完了归母净利润223.7亿元，同比增长95.2%；扣非归母净利润245.7亿元，同比增长96.1%；基本每股收益2.36元，同比增长95.2%｡净利润加多主要系电解铝及氧化铝“量价王人升”及原材料采购价钱较2023年同期下落所致｡现在铝价在环球低库存及国内供给刚性突显下保管高位预期，并有望跟随好意思联储降息及新能源干系绿色用铝占比进步带来订价核心进一步上移，凭借铝行业高景气赓续，公司事迹弹性有望捏续进步｡

　　国盛证券主要不雅点如下：

　　受益铝行业高景气，各家具“量价王人升”增厚公司事迹

　　1）量，公司完了电解铝销量583.7万吨，同比增长1.5%；氧化铝销量1092.1万吨，同比增长5.3%；铝合金加工家具销量76.6万吨，同比增长32.1%｡

　　2）价，公司电解铝外销价为1.755万元/吨（不含税），同比增长6.6%；氧化铝外销价3420元/吨（不含税），同比增长33.6%；铝合金加工家具外销价2.03万元/吨（不含税），同比增长2.5%｡

　　3）毛利率，电解铝24.6%，同比增长7.2pct；氧化铝35.4%，同比增长24.3pct；铝合金加工家具24.4%，同比增长10.2pct；家具平均毛利率27%，同比增长11.3pct。

　　煤价回落带动发电老本改善，25年公司电解铝盈利有望捏续增厚

　　电力板块主要原材料为煤炭，其煤炭老本约占电力总老本的80%，煤炭价钱的变化将成功影响发电老本水平｡左证Wind数据，箝制3月14日，秦皇岛港能源末煤价钱（Q5500，山西产）为681元/吨，较2025年岁首下落86元/吨｡该行推算，火电度电煤耗量约325克，单吨煤价裁汰86元对应电价下落2.8分/度，单吨电解铝破钞13500度电，电解铝电力老本将减少377.3元｡要而论之，公司将受益于煤炭价钱的下落所带来的发电老本下落，电解铝板块利润弹性渐渐加大｡

　　国内电解铝供给刚性显露，需求复苏有望带动铝价上台阶

　　箝制2025年2月，国内电解铝开端产能4400万吨傍边，渐渐靠拢4500万吨产能天花板，供给刚性渐渐突显，重叠卑劣需求结构慢慢由传统行业向高端化市集转型，供需偏紧下铝价有望始终保管高位｡

　　风险指示：金属价钱大幅波动风险，环球政事波动及汇率风险，市集竞争及需求波动风险等｡

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包袱剪辑：史丽君